美东时间12月12日，美国财政部发布的最新数据显示，11月美国联邦预算赤字从去年同期的 2490亿美元扩大至 3140 亿美元。这比之前经济学家预计的2900亿美元还要高。同时，也意味着，始于10月的2024财年前两个月，美国联邦赤字从去年同期的3360亿美元已扩大至3810亿美元。

美国财政部表示，11月份联邦收入有所增加，但支出增长速度更快。收入比一年前增加230 亿美元，达到 2750 亿美元，但支出增加 880 亿美元，达到 5890 亿美元。与此同时，2024财年前两个月联邦债务利息比去年同期高出663 亿美元。这也是在截至9月末的2023财年，美国联邦净利息成本达到6590亿美元，三年内几乎翻了一番后，联邦债务利息成本再度飙升。

对此，美国财政部将矛头直接指向美联储加息称，美联储激进加息导致联邦利息支付增加。甚至美国财长耶伦也在当地时间12月12日出席华尔街一家媒体的峰会上做出最新回应表示，“在我们目前所走的道路上，我认为通胀没有理由不应该逐渐下降到与美联储2%目标一致的水平”。通胀正在“有意义”下降，在通胀预期得到控制的情况下，完成缓解物价压力的“最后一公里”工作应该不会特别困难。

这表明，耶伦正在间接敦促美联储需要尽快结束这场以抑制通胀之名的激进加息。这也是继耶伦此前多次警告，按目前的利率水平，会使美国债务陷入濒临破产边缘后，其再次向美联储发出停止加息迫在眉睫的信号。

然而就在12月12日当天，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；核心CPI同比增速4%，与10月持平。但需要注意的是，CPI环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。

同时，剔除住房的核心服务通胀指标，超级核心CPI同比飙升至3.93%，这是今年以来第二次超级核心通胀加速。该指标是美联储密切关注的。有华尔街交易员称，这些不够明朗的通胀数据，似乎令美国财长耶伦关于通胀的言论直接打脸。也说明，美联储的抗通胀之路崎岖，从数据层面，恐难以很快由目前的加息周期转向降息。

不过，美联储主席鲍威尔和其他美联储官员喜欢引用的一项指标-六个月年化核心通胀，自2021年初以来首次降至3%以下。或正基于此，市场虽然还是普遍预计美联储可能在2024年会转向降息通道。不过芝商所的美联储观察工具显示，金融市场继续将降息预期从 3 月份推迟到 5 月份。

实际上，不仅美国财政部由于联邦巨额债务赤字和成本压力厌倦了美联储11轮加息后，5.25%-5.5%的高利率，经济学家们也分析认为，高通胀和高利率重叠的现象，导致白宫现有经济团队2024年面临巨大挑战和威胁。

比如，截至今年三季度末，美国的家庭债务总额为17.29万亿美元，创历史新高。同时越来越多的美国人受到债务上升和利息成本激增的双重打击，目前美国的信用卡平均年利率（APR）为20.72%，刷新了几个月前17.87%的历史新高。

旧金山联储12月12日发布的最新报告预计，截至今年11月，美国人的总储蓄已降至仅有的1900 亿美元，这比2021年美国人的总储蓄一度达到2.1 万亿美元峰值暴跌了1.9万亿美元。换言之，美国人在短短两年内就消耗掉了1.9万亿美元的储蓄。这也正是在美联储激进加息背景下，美国民众同样需要为激增的债务利息成本额外负担的注脚，同时也说明，美联储应对通胀的努力事实上已经宣告失败。

这与美国联邦激增的债务利息成本如出一辙，2023财年美国联邦的预算赤字为 1.7 万亿美元，为仅次于2020和2021大流行两年的史上第三大赤字额。专家预计，如果不进行立法改革，未来十年美国联邦赤字规模将保持在每年接近 2 万亿美元，美国正在进入2万亿美元年赤字的时代，这无形也给到了美联储利率方面的巨大决策压力。因为利率水平直接关系到美国联邦的财政支出和是否会延续入不敷出的景象。

经济学家格雷格·罗伯担忧地表示，美国会出现债务危机。而经济学家凯瑟琳·贾奇则表示，支出高于预期并不是罪魁祸首。相反，最大的意外是美国联邦没有收入。未来美国肯定存在债务危机爆发的风险。也正基于此，多方纷纷要求美国联邦削减赤字，并且一直在敦促国会设立一个财政委员会来探索改革。

而事情的最新进展是，12月13日的最新消息表明，随着美国证券交易委员会 (SEC)关于美国国债清算投票的临近，美国国债市场准备进行彻底改革。据悉，一项新的美国国债的交易规则或将呼之欲出，该规则将迫使对交易进行更集中的清算。 这一提案是一年多前提出的，旨在广泛努力提高美国国债市场在流动性紧缩期间的弹性。例如，2020年3月，由于投资者对当时大流行的担忧，美国国债的流动性几乎消失。

SEC 主席 Gary Gensler表示，虽然清算并不能消除所有风险，但它确实会降低风险。据悉，新的规则将使美国国债在市场压力时期，市场参与者会提交更多交易量进行清算，以限制其信用风险。花旗美国利率研究主管杰森·威廉姆斯表示，在美国国债交易系统中提供额外的保证金是有好处的，但要权衡的是更高的成本。“这将是一场有趣的杂耍表演，”他补充道。

如果获得通过，这些改革将标志着美国国债这一全球最大的债券市场几十年来最重大的变化。富国银行宏观策略师安吉洛·马诺拉托斯表示，“这将显著改变美国国债的市场格局”。虽然上述关于美国国债的交易规则变化停留在市场层面，但也有分析认为，这也是为增加美国国债流动性，和美国继续要面向全球更大规模发行债券的直接佐证。因为当流动性得到相对保障时，美国国债的交易量也会随之上升。同时也反映出，美国经济对债务的依赖。

不过，在全球多国货币当局去美债化趋势明显加速的背景下，分析认为，交易规则的改变也很难扭转美国国债在多个持有国间的抛售潮。这是美元信用下降和美元储备货币地位下降的必然结果。自2020年以来，全球至少33个美债的主要持有国在不同月份或连续月份大幅抛售了美国国债，其中，日本，英国，加拿大，德国，法国，意大利，澳大利亚，韩国这些美国的盟友国家都大手笔抛售了一定规模美国国债的同时，还在加速去美元化。

比如，美国财政部11月下旬公布的最新一期国际资本流动报告显示，该报告延后两个月惯例，目前仅公布至9月的数据，美债的最大持有国日本9月减持285亿美元的美国国债，创去年10月以来最大月度减持规模，持仓降至1.0877万亿美元。相比于2021年曾一度达到1.3286万亿美元的峰值，日本已经累计净抛售了2409亿美元的美国国债，累计净抛售比例约18%。

而美债的第三大持有国英国9月抛售了292亿美元的美国国债，成为当月美债最大的国际做空者。英国当月减持比例超过4%。与之相似的是，加拿大9月减持146亿美元的美国国债，当月减比近5%。同时韩国也在9月减持了49亿美元的美国国债。

不仅于此，截至目前，上述美国的盟友国家，以及对外宣称“中立国”的瑞士正在组团建立一个联合开发加密货币的小组，该小组的发起国是日本，这一联合加密货币的目标是在未来的区域间经贸直接去美元化，甚至希望试图通过这一全新的货币形式直接购买受到美国长期制裁的伊朗等国的石油。

对此，美国金融分析机构零对冲分析称，日本正在以迅雷不及掩耳之势引领发达国家去美元化和去美债化。这将诱发美国金融领域的下一个珍珠港事件发生。分析认为，连日本等美国的盟友国家都纷纷去美债化和去美元化，就不难理解，为什么全球至少136个国家都开始用到一种或多种方法去美元化了。亦如野村分析师称，美国经济的一些做法让人们有理由相信，美元不再是主要货币。

特别是2024年日本央行可能即将开启货币正常化进程，由多年的负利率转为加息策略的时候，日本作为美债最大持有国，可能会掀起新一轮美债抛售潮，进而会使日本买家将资金回流至日本。这是赤字高企，需要源源不断保持美债国际流动性的美国财政部不愿意看到的事。也解释了，为什么美国财政部和美国国会多方都高度重视美债第二大持有国-中国持有的美债情况。

因为在2019年之前的很长一段时间，中国一直是美债持仓高于日本的美债第一大持有国。不过，此后，美债持仓呈现一路走低的状态。目前仅持有7781亿美元，较2013年一度高达1.32万亿美元峰值，中国已累计净抛售了规模高达5419亿美元的美国国债，这一净抛售规模仅次于美债第三大持有国英国持有的美债总量。

值得注意的是，美国国会众议院金融服务委员会早在今年6月就通知美国财长耶伦，需要为中国可能抛售规模超7500亿美债，甚至清空做准备。不过，到目前为止，从耶伦的多次回应来看，美国财政部并没有做好这个准备。（完）