美联储在11月23日最新公布的会议纪要没有令人意外的鹰派论调出现，在连续四次加息75个基点后，绝大多数与会者认为美联储很快会放慢加息步伐，因为，他们认为继续大幅加息将对美国金融体系和美国国债增加不稳定或混乱的风险。

美联储内部会议室

不过，美联储决策者们也一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象，必须继续加息才能遏制通胀，放缓不代表停止，相反会更多次的加息，所以，2023年可能需要将终端利率提升至略高于此前预期的水平。

这表明美联储接下去加息次数和周期会比之前公布的路径要更多更长，这预示了美国支付的债务利息成本将会越来越高，更昂贵的信贷。

这强化了美联储为挽回自身控制通胀不力的信誉而采取激进的紧缩政策上开始服软投降，并尽早转向鸽派的可能性，很明显，现在美联储为避免出现更大的危机已经惊慌，在激进加息路径上失去了一些勇气。

11月24日，芝商所CME利率观察工具显示，目前市场预期本轮加息周期将于2023年6月见顶，利率区间目标为5.0%，随着最终利率下降和随后的降息预期上升，美联储利率轨迹预期转向鸽派，美联储在11月份的FOMC会议中已经将联邦基金利率推至3.75%至4%之间，上一次利率如此之高还是在2008年1月。

但更让华尔街感到震惊的是，美联储在本次会议纪要中首次正式宣告美国经济将进入衰退，美联储内部经济学家在会上告诉与会者们，“2023年经济衰退可能性升高至50%左右”，尽管，美联储主席鲍威尔此前一直以来拼命地向所有人试图说服美国不存在经济衰退的可能。

我们注意到，这是美联储自今年3月份开始加息以来第一次出现类似的警告，当天最新公布的令人失望的采购经理人指数 (PMI) 数据、最新的消费者信心指数重回23个月低点及高于预期的申请失业救济人数等关键经济数据指标更是提供了美国经济开始衰退的进一步证据。

比如，11月24日，两年期和10年期美债收益率差倒挂高达76个基点，且为40年来最大程度的倒挂，该曲线倒挂一直以来被视为经济衰退的预兆，并让华尔街再次炒作美国经济衰退论，进一步发出美国经济将在未来三个月内出现深度衰退的信号。

再比如，叠加出现裂缝的美国联邦可能会在预算、债务上限等问题上发生争执，最终导致美国联邦会再次关门的市场环境下，目前，美债收益率的大幅下跌和美元的疲软也已经在反馈这种变化，并使得包括高盛在内的经济学家们预计美国经济2023年10月前出现衰退的概率达到100%。

因为，美国金融市场在“高债务、高通胀、高利率及低增长”这套有毒组合环境下，强势美元终将会反噬美国经济，并破坏美国制造业复苏，开始收割自己人，更让美国企业高管和华尔街感受到痛苦，纷纷削减开支、大范围裁员，使得美国信贷市场也陷入风暴中，对美国债务负担和美国企业利润构成风险（请参考下图）。

尽管美联储加息步伐在很大程度上取决于通胀的路径，但市场认为美国经济增长陷入困境可能会促使美联储放弃加息行为，但BWC中文网财经研究团队认为，这些只是表面的现象。

真正的原因是美联储担心持续的加息行为会让美国经济迅速转入衰退及将会成倍提高美国联邦债务利息成本支出后增加爆发债务危机的风险，由此对美元的地位造成长久的影响，这也意味着对于美联储来说挑战可能才刚开始。

美联储主席鲍威尔

要知道，当通胀持续数个季度位于40年高位时，实际上是对冲了美国债务成本，但当美联储不得不需要大幅加息抗通胀以挽回信誉时，副作用是目前压在美国联邦身上的数十万亿美元的债务危机就会提前来到，并可能引发经济萧条，这实际上是将会让美国财政部和美联储很快失去救助自己不断膨胀债务的能力。

因为，利率大幅攀升已经制约美国消费信心指数和生产率，美国企业利润就会出现下降（比如，当更多的美国IT巨头宣布开始大范围缩减人员成本后，会更拉长美国经济陷入衰退的时间），使得美国财政失去了增长的动能，同时，美国支付的债务利息成本就会迅速增加。

所以，仅从这个角度来看，美联储激进加息最终的结果将会使美国破产。很明显，美国加息已经推高了美国的借贷成本，引发了2022年至今美国债券市场的强劲抛售和自1970年以来美国股票最糟糕表现。

所以，仅从这个角度来看，美国前财政部长萨默斯的解释就是，美联储激进加息的最终结果将会正式引爆美国债务危机核弹，往美国债务火药桶里扔金融核弹，对美国金融市场来说，“高债务、高通胀、高利率及低增长”这套组合就是一颗引爆正式引爆美国金融债务的核弹。但事情到此并没有结束，目前的市场数据显得更加隐蔽。

分析表示，一些发达市场和部分经济结构单一的新兴经济体必须为美国持续升息做好准备，并警告表示美联储坚定的升息步伐，可能会再次震荡金融市场，加剧全球金融危机的风险，正如BWC中文网研究团队在不同场合所强调那样，历史上每次强势美元指数周期总会引发全球经济和金融市场的震荡。

这种效应较早生动的案例可以参照委内瑞拉、津巴布韦，最新发生的案例也可以参考土耳其、黎巴嫩、巴西、缅甸、巴基斯坦、阿根廷、印度、印尼这八个国家的经济也已经分别陷入货币与债务危机的脆弱模式，而近段时间越南市场的暴跌更意味着此轮强势美元对全球市场的吸筹效应正在增强。

作为应对措施，越南央行自今年9月以来已经连续二次紧急将再融资利率提高了200个基点至6%，以对抗本币大幅下跌、保护银行体系、遏制通胀以及金融风险的增加，这是非常罕见的货币紧缩应对政策，这让投资者感到意外，仅凭此就可见越南经济和金融市场正面临着被美联储激进加息后收割风险的压力之大，这更表明越南似乎已经没有足够的准备金来捍卫越南盾。

马来西亚银行在11月24日发表的报告中估计，自10月1日以来，越南央行已经至少抛售了460亿美元的外储，这使得其外储规模可能会降至1000亿左右，另据CEIC提供的季度数据也显示，截至10月，越南的外汇储备仅相当于其三个多月的进口额，发出告急警报。

因为，伴随美元购买力加速贬值导致大宗商品价格上涨、美国利用宽松和紧缩的货币政策切换收割铸币税后，越南的国际储备资产可能会被快速消耗并导致一些债务和汇率风险风暴。

不仅于此，截至今年10月，越南的所有外部债务总额约为1805亿美元，外债总额达到该国际储备资产比例的198.5%，而这其中越南财政的外债比例更是达到47%，且还在继续扩张，这也使得数量不少的明智投资者提前从越南市场中撤出。

根据Refinitiv Eikon的数据，截至11月20日的8个月内，嗅觉灵敏的国际资金正悄然地从越南金融市场撤离，外国投资者就已经抛售了高达1380万亿越南盾的资产，几乎是2021年同期的5.4倍，截至11月22日，越南胡志明指数已下跌近36%，被列为全球表现最差的指数。

越南城市一角

对此，全球资产管理公司英仕曼在一周前发表的报告中警告称，考虑到，无法应对美元借贷成本的突然上升，越南很有可能成为被美联储激进式加息和美国经济衰退后将被美国收割的牺牲品，越南经济或存在衰退21年的风险，比如，越南工厂中的大部分利润掌握在欧美厂商手中，同样，越南经济的暴跌现象也为上面这八个国家敲响了警钟。（完）