5月10日，美国金融市场避险情绪高涨，美股在5月份的抛售潮仍在继续，重启大跌模式，标普500指数在收盘时跌破4000点，为2021年3月以来首次，道琼斯工业指数下跌1.99%；标普500指数大跌3.20%至3991.24点，纳斯达克指数急挫4.29%。

紧接着，包括高盛、瑞信、美国银行和摩根士丹利等在内的华尔街投行也不情愿地预言美国股市今年将会比较困难，分析显示，根据现有的美联储加息路径预测，美联储在接下去的四次会议中可能会每次都加息50基点，这意味着，美国股市触底的时间可能会在今年10月前。

市场开始重新定价，嗅觉敏感的资金以最快的速度从风险资产中继续撤离，国际油价和加密货币也大幅下跌，油价急挫约6%，与美国股市一道大跌，而恐惧指数Vix指数则升至35以上，表明美国的金融市场处在恐慌状态。

造成美国股市出现大幅下行更多的是持续的担忧，包括对经济衰退的担忧、通胀和供应链问题及激进式收紧货币政策和俄乌冲突困境等因素，而不是新的消息刺激，这更给美国经济前景蒙上阴影。

与此同时，避险资产出现上涨，美元指数触及20年新高，触及104.19，10年期美债收益率也从5月10日盘中一度触及三年半新高的位置3.203%回落至3.043%。不过，总体来看，风险资金进入美债避险料将是临时对冲行为。

我们注意到，在截至5月10日的两个月内，10年期美债收益率已经创下1994年以来的最大月度升幅，大幅上涨约112个基点，这意味着自3月以来，美债抛售潮一直在继续（债券价格与收益率成反比关系，收益率上升代表美债被市场远离）。

这在美联储在5月10日最新公布的半年度金融稳定报告中得到了印证，报告表示，“高通胀、股市和大宗商品市场的波动以及俄乌冲突已经成为美国金融体系面临的主要风险”。

美联储主席鲍威尔

美联储警告称，美债收益率快速上升和流动性降低、石油市场与地区冲突有关的风险和其他因素已经给金融体系的某些部分带来了压力，“突然显著恶化的风险似乎比正常情况更高”。而就在同一天，美国财政部长叶伦在出席参议院金融委员会听证会中表示，与历史估值相比，一些资产的估值仍然很高。

去年9月，当美联储还在忙着向市场撒谎说通胀飙升将被证明是“暂时的”的时候，当时BWC中文网团队就警告说“美联储正处于对通胀失去控制的边缘”，我们在其中警告说，美联储的通胀噩梦即将成真，并会给美国金融市场蒙上巨大阴影，不幸的是，半年多后，美联储在控制通胀方面的处境变得越来越糟，正在失去信誉，且其追赶式的加息举措更让市场担忧美国经济出现衰退的风险。

据美联社5月10日援引的一些经济学家的观点表示，现在美国的通货膨胀率处于40年来的最高水平，股价正在下跌，美联储正在使借款成本高得多，而今年前三个月，美国经济实际上已经开始萎缩了（数据细节参考下图）。

对此，前美联储理事Lawrence Lindsey在5月8日表示，随着美国的通胀压力侵蚀消费者的开支能力，美国经济即将在2022年夏季陷入衰退，并表示美联储压根就控制不了通胀，另外，根据Markets Live在5月7日更新公布的最新调查报告，超过50%的参与者认为美国最有可能在2023年陷入衰退，而高盛已经在不到半年内第七次下调美国经济增长预期，并表示2023年美国经济的衰退概率达25%-30%。

我们研究团队认为，这个核心逻辑是这样的，因为包括工业金属、能源等要素受供应链瓶颈影响，使得生产率低迷会导致财政收入下降。而现在，美国的结构性赤字已经很高，而高通胀和高油价的持续攀升刺激实际利率上升后更会增加其财政利息支出、降低其商品价格对外竞争力。

而且，美国现在正忙着应付制造业和基础设施体系的重建，这就意味着，在美元外升内贬的过程中，美国将要面临长期的因生产率低迷而制约经济活力的事实，最新的数据正在反馈这个分析。

据美国劳工统计局在5月6日公布的数据显示，2022年第一季度美国生产率年化环比大幅度下降7.5%，为1947年第三季度以来最大降幅，降幅远超经济学家预期的5.3%，折射出高通胀对美国生产要素方面的制约。

对此，有着里根经济学之父之称的大卫·斯托克曼对美国现在的高通胀、财政赤字状况及地区性的冲突风险发出警告称，这使得美国金融市场体系处于危险中，对此，桥水联席首席投资官Karen Karniol-Tambour表示，现在的美国股市和债市正在押注神奇一幕，即美联储加息对抗通胀情况下经济仍将继续扩张。但回顾历史会发现，这似乎不太可能。

对此，美国资深政客，奥地利经济学派的捍卫者RonPaul在5月9日接受美媒CNBC采访时再一次警告市场，美联储本身就是制造高通胀和债务的真正幕后推手，油价飙升、利率上升和美债收益率曲线的倒斜率都表明，美国经济正走向衰退，随着衰退风险增加，叠加美联储更快收紧货币政策影响，因此使至少30万亿美元或将从美国金融资产市场中撤离。

比如，美国国债一直几乎被认为是最好的投资工具和全球资产价格之锚，全球经济对美元的需求，为美债的流动性提供了保障，但现在，包括美国的传统盟友日本和沙特在内，对美国债券的需求也在下降，开始远离或大幅抛售美债。

据路透社在5月3日监测到的数据显示，截止5月2日的6周内，随着美债收益率延续升势，从美债市场中的资金净流出规模升至632亿美元，另据日本财务省在4月28日公布的数据显示，日本在过去的13周中大幅卖出了总额高达600亿美元的美债。

据美国财政部在4月公布的最新报告显示，中国也在截至2月的三个月内连续大幅抛售了总额高达261亿美元的美债（具体数据细节请参考下图），数据显示，去年12月至2022年2月，中国分别减持了122亿、86亿和53亿美元的美债。正如美财政部网站上公布的下图数据所示，截至今年2月的12个月内，中国共计净减持了494亿美债。

我们根据美国财政部历次公布的报告统计，截止2月，全球央行已经在过去的40个月有27个月大幅度净抛售了高达1.12万亿美元的美债的数据正在反映这个观点，且这种趋势还在继续中。紧接着，美国石英网站在日前援引包括债王格罗斯和一些美债交易员的最新分析认为，随着美元同业拆借利率上升和通胀高企等风险因素，全球央行在2022年度完全有可能抛售规模高达7000亿美元的美债，若不确定性风险增加后，也存在清零美债的可能。

美国将在5月11日晚间公布4月CPI数据，经济学家普遍预计该数据仍将维持在8.0%以上的高位。事实证明，高通胀远比许多经济学家预期的更固执。（完）