5月9日，美国财政部报告称，美国的国家债务总额超过30.43万亿美元，相较1989年里根发表离职讲话时更是增长了8.3倍还多，尽管美联储已经开始紧缩货币过程，但目前这个深不可测的数字仍在飞速上升中，相当于每小时增加9000亿美元的国家债务。

国家债务代表美国政府欠了债权人多少钱，这些债务人包括美国银行和投资者、企业、个人、州和地方政府、美联储和外国经济体以及日本和中国等国际美债投资者。

美国政府借来的钱是为了筹集维持美国运营所需的现金，但当美国每年花费的钱（包括债务利息成本在内）多于其带来的收入时，就会产生预算赤字的不平衡。然后，美国必须借更多的钱来支付其开支，而这也是美国在过去90年中有77年一直处于赤字状态的原因。

据国会预算管理办公室在5月7日公布的数据估计，美国将在未来10年内支付惊人的5.4万亿美元利息，美国债务赤字更是从2017年的6650亿美元增加到2020年的3.13万亿美元。

但让市场意外的是，随着美国为应对新冠新毒推出巨量的资金刺激经济和洪水猛兽般的流动性以来，美国联邦的赤字总额却从2021年开始意外的下降了，并没有随着债务的激增而增加。

美国财政部在5月6日表示，估计2022财年的预算赤字将在2021年的基础上再减少1.5万亿美元，2021财年美国联邦政府财政赤字为2.77万亿美元，低于2020财年，但在截至4月的12个月内，美国又发行接近3万亿美元的国家债务。

而美国之所以能大幅降低赤字和利息支出，除了美国经济复苏后收入增加外，没有被读者朋友们普遍重视到的是因为在高通胀环境下对冲了债务利息成本，这是通货膨胀达到40年来的峰值以及美联储努力降低价格压力的结果。10年期国债利率从1990年代初的8%下降到目前的3.1%，而30年期债券的收益率从8%下降到2.9%就证明了这一点。

数据显示，5月9日，十年基准美债收益率攀升6个基点，报3.129%。两年期美债收益率上涨0.3个基点，至2.727%，我们注意到，10年期美债收益率已经连续第五周攀升，此间累计涨幅接近75个基点，债券价格与收益率成反比关系，收益率上涨代表美债被市场抛售引发价格下跌。

这从美国通胀的走势上也得到了印证，正如下图所示，美国通胀自2021年3月大幅上涨以来，截至今年3月，已经有连续11个月CPI超过5%，连续6个月CPI超过6%，市场预期美国劳工部即将公布的4月CPI料将再高于8%（前值为8.5%）。

这也使得美债的实际收益率大幅下降，大部分债券的名义收益率为负值，更重要的是，持续攀升的月度通胀数据（数据细节请参考下图）已将美债收益率扣除当月通胀后的实际收益率持续出现负值，对美债投资者来说存在风险，并将会对长期美债造成进一步打压。

正如下图所示，5月9日，反映利率预期的两年期美债实际收益经月度通胀值（8.5%）调整后变为负5.78%，这个数值是自1952年以来跌幅最深的时候，正如美银在5月1日发表的报告所指出的那样，随着高通胀将维持更久更深，这会使得美债的实际收益率跌入更大的负值区域。

这也使得目前美国储蓄账户、存款证和短期国库券的实际利率暴跌至惊人的负7.2%区间，作为全球资产价格之锚的10年期的美债实际收益率也滑向负5.41%的深渊，甚至，大多数具有高回报价值的企业债券的收益率也远低于通胀值，这就意味着美国债券投资者要为此承担更多的风险，甚至是倒贴利息，收不回成本。虽然，美联储将在5月份后开启更快的加息进程，但仍无法使得2年期和10年期美债实际收益率转化成为正值。

正如下面由德意志银行研究员Jim Reid在5月3日所提供的图表所示，目前，美国债券市场中85%的不同期限的美债收益率低于当前的通胀率，实际收益率为负值，这也意味着从理论上来说，包括日本、中国、英国、加拿大、沙特等海外美债持有者存在将要为持有美债而变相向美国付款的可能，这在以前是不可想象的，实际收益率为负值意味着投资者在购买美债时按月通胀计算会亏损。

太平洋投资管理公司联合创始人比尔·格罗斯在4月30日发表的一份更新报告中表示，目前的美国债券已经变成了一个风险投资，随着同业拆借市场的利率上升（具体细节请参考下图），投资美债的回报率会从三年前最高的20%降至5%左右，尽管发生了地区冲突危机，但对违约的预测并没有因避险支撑得到强化。

监测机构TreasuryDirect在5月7日公布的数据显示，截至5月3日的12个月内，美财政部支付的利息比2020年同期还少了132亿，而之所以能大幅降低利息支出，是因为美国通胀数据不断攀升后降低了美国债务占GDP的比重值及美债实际利率大幅下降所造成的，具体数据细节请参考美国银行对美联储缩表与偿还利息成本之间的预测。而就在这个节骨眼，一件意料之外的事情发生了。

进入5月以来，美债的最大海外持有者日本仍在继续从美债市场中撤离。日本财务省在4月28日宣布在过去的13周中，净抛售总额达到600亿美元的美债（具体数据细节请参考下图），不再为美联储缩表接盘。

对此，美国金融网站ZeroHedge在5月8日分析表示，这也似乎也间接地折射出当未来全球央行需要真正解决美国不断高企的债务和通胀风险时，包括日本、中国、英国、俄罗斯、土耳其、德国等在内的全球央行级别的美债投资者很有可能会在接下去的数月内抛售高达7000亿的美债，如果随着美国通胀风险增加，也存在清零美债的可能性。（完）