美国商务部在4月30日公布的数据显示，由于俄乌冲突持续推动美国能源和粮食等大宗商品价格飙升（3月能源成本涨33.9%，食品价格涨9.2%），3月核心PCE物价指数大涨5.2%（剔除波动较大的能源和食品成本），创1982年以来的最高水平，略低于前值5.3%，然而，3月个人消费支出价格指数（PCE）数据仍大涨6.6%（前值为6.4%），同样创下40年以来的最高水平。

虽然，3月核心PCE指数从数十年来的高位小幅回落，但美联储在这里没有喘息的空间，美国通胀预期持续高企，没有预示通胀会自然回落的迹象。因为美国的劳动力成本通胀已经到来（最新公布的就业成本指数季率上涨1.4％，创下了2000年以来的最大增速），同时，密歇根大学在4月30日公布的2023年的通胀预期大幅升至5.4%，自1981年10月以来的最高水平。

而以上数据表明被美联储最偏爱的通胀信号指标（个人消费支出价格指数）继续高于美联储设置目标的3倍以上，这也使得投资者目前认定美联储在5月3日加息50基点已经成为定局，且押注预计6月加息75个基点的可能性接近60%，并最终在年底前将利率提高至3.0%，这也是其有史以来最快的货币政策转变之一。

这也使得美联储激进的紧缩预期将继续提振所有期限的美债收益率，打压美债价格，这也是全球最大对冲基金桥水近几周对各期限美债进行全线做空的原因之一，债券价格与收益率成反比关系，债券价格下跌代表被市场净抛售，最新的市场数据正在反馈这个变化。

截至4月30日的两个月内，美国10年期国债收益率录得1994年以来最大两个月升幅，在3月和4月期间大幅上涨约110个基点，与此同时，30年期美债收益率也录得2009年1月以来最大月度涨幅（具体数据细节请参考下图），这意味着自3月以来，美债抛售潮汹涌。

比如，彭博社在4月29日监测到的数据表明，自4月20日以来，有总额高达80亿的10年期美债期货大宗交易订单被抛售（具体细节请参考下图）。而更让投资者紧张的是，美联储也估计会在5月开始以每月950亿的庞大规模抛售美债（量化紧缩），不再为美债买单，这些无疑将会对长期美债形成进一步打压。新数据正在反馈这个变化。

不仅于此，日本财务省在4月28日最新公布的数据还显示，日本仍在继续大举抛售美债。在过去九周，日本净卖出大约90亿美债，且这是过去九周中第八周净卖出，而过去的13周中，净卖出总额更是高达600亿美元，由于日元跌至20年以来的低点推高汇率对冲成本（自2021年9月以来至今已下跌了16%），降低了对日本投资者对美债的吸引力。

另外美债的最大海外持有者欧洲央行转向鹰派也推高了欧洲投资者对美债的对冲成本，也迫使欧洲投资者也远离美债市场，这使得美债的主要海外购买者仍将会在美债市场中继续撤离。

与此同时，美国国债新债的大量供应和通胀忧虑也削弱了市场对美债的避险需求，正如下图所示，4月28日美财政部拍卖490亿的5年期国债拍卖结果令人失望。

正如高盛分析师Avisha Thakkar在4月22日发表的报告中强调的那样，美国负收益债券（数据细节请参考德银的图表）、美债相对于替代品的吸引力减弱以及全球去美元化的努力应该会在未来几个季度看到外国央行对美债需求出现大幅下跌，而对这个分析事实上美国财政部公布的数据早已经有了反馈。

据美国财政部在4月16日最新公布的国际资本流动报告显示（美债官方持仓报告会有两个月的延迟），今年2月份，虽然私人投资者对美债的需要仍在继续，但全球央行却净抛售了高达160亿美元的长期美债。

其中，截至2月，中国已经连续三个月减持美债，所持美债仓位降至五个月新低（目前仍为全球第二大海外美债持有者），数据显示，去年12月至今年2月，中国分别减持53亿、86亿和122亿的美债，而在过去的12月内，中国已经将其美债持仓减少了494亿美元。（具体数据细节请参考下图）。

数据来源美国财政部报告

这需要注意的是，因美国财政部公布的官方美债持仓报告会有两个月的延迟（目前只公布到今年2月份），这也是我们从上面的报告数据中能看到日本仍在2月初小幅增持了32亿美债的原因。但随着俄乌冲突以来，十年期美债收益率已经从2月底的1.98%升至目前的2.9%左右，我们料将会看到接下去的3月和4月的报告中看到全球央行会有更多的抛售，而日本央行在日前公布的美债数据就是最新的验证。

因为，美国连续11个月超过5%的高通胀，已经使得美债实际收益率（扣除通胀后）一直处在负值区间（具体细节请参考下图），负实际收益率意味着投资者在购买美债时按年计算会亏损，导致吸引力下降。

根据MSCI风险管理团队在4月29日更新的压力测试模型计算，如果美国通胀在接下去二个月内超过8%且经济出现衰退（体现经济健康程度的多支美债收益率曲线已经出现倒挂），那么，美债的投资回报率可能会下降13%至6%左右。

对此，据美国石英网站在4月29日援引的一些经济学家的最新观点分析认为，虽然，美联储已经开始加息，但仍无法使得美债实际收益率转化成为正数据值（目前十年期美债实际收益率为负5.51），随着美债实际收益率长期处在负值区间（扣除通胀后），这也意味着处于40年以来的高位通胀已经对冲了美国债务的利息成本，相当于隐性违约。

美国的一家金融管理机构

这也使得美债基石级别的全球央行投资者很有可能会在接下去的两个月大幅削减20%左右的美债仓位，如果随着俄乌冲突持续对美国通胀风险增加压力，也存在清零美债可能，因为，美债的低收益可能会限制其对避险事件的应对能力，也可能会将黄金、石油等战略资源视为一种可行的对冲高通胀和风险的选择。

世界黄金协会在4月27日发表的一份报告中为我们做了最好的解释称，报告称，21%的全球央行将在2022年会继续购买黄金，仍将作为国际储备的关键组成部分（具体变化趋势请参考下图）。

全球央行黄金储备数据

据IMI国际委员在4月25日公布的数据，截至4月10日的24个月内，22个位于欧洲东部的央行购买了英镑危机以来最大数量的黄金。

2019年波兰从海外运回黄金的现场图

另据美国金融网站ZeroHedge在4月17日报道称，法国已经从国外运回所有货币黄金，正如外媒报道的截图所示，法国在2013年至2016年的某个时间内遣返221吨，这些从国外运回来的黄金数量占到法国黄金储备的9%。

图片来源ZeroHedge

我们还注意到，据中国海关发布的最新数据，中国在今年前两个月共进口了180吨黄金。去年的进口量更是高达818吨，比2020年增长了36%，这也意味着从2021年初至2022年2月底，仅从官方渠道公布的数据显示就共有998吨黄金已经运抵中国（具体数据请参考下图）。

而BWC中文网团队也在不同的场合强调，在任何重大金融市场和地区性危机中，读者朋友们都需要有着冷静的头脑和理智的心，黄金可能将再次恢复支持货币或特别提款权，作为建立与美元并行的另一个全球金融货币系统的基础，这也是一个新时代的开始。因为，现在美国经济和货币政策的宏观环境是在高通胀背景下将其数万亿债务赤字进行货币化。（完）