9月28日，美国国债继续被重手抛售，且这种状态已经持续了九周，基准10年期美债收益率跳涨11个基点逼近4%关口，创下十二年半以来的新高，反馈短期利率前景的二年期美债收益率继续飙升至4.35%上方，维持十五年以来的高点状态，这里要说明一下，债券收益率与价格成反比，收益率上涨代表抛售量高于购买量。

纽交所前的“无所畏惧的女孩”

与此同时，美国国债的新一轮抛售也给美国金融市场带来压力，美债收益率进一步跳涨，使得美国财政部在9月27日和28日新拍卖的二支总额高达1000亿美元的5年期和2年期美债需求滞销，投标倍数为过去十五年来倒数第二低，非常惨淡。

因为，投资者为进一步加息做准备，由于美联储的数位决策者们在9月28日重申了其坚持激进鹰派的立场，甚至不惜冒着美国经济陷入衰退的风险，高利率和最终利率幅度维持的时间可能比预期更长更高，就算此轮激进加息周期结束后，利率仍将会维持高位，在2024年前不会立刻降息。

我们注意到，这是美联储决策者们走出9月利率会议前噤声期的第一周，所以，他们的最新观点值得高度重视。

美联储总部内的会议室

比如，芝加哥联储总裁埃文斯表示，美联储将需要把利率提高到4.50%至4.75%的区间，这比他之前所持立场更为激进，凸显美联储抑制过高通胀的坚定决心。

甚至，美联储最大的“鹰王”布拉德认为，“美联储应在2022年底前就应将利率提高到4.5%”（此前预期为4.4%），这表明说明今年剩余的两次会议（11月和12月）至少还有125-150基点的加息，11月基本上会连续第四次加息75个基点。

明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利则表示，“美联储内部团结一致，决心采取必要行动降低通胀，让金融市场理解这一点”，这表明，美国金融市场的痛苦还会持续一段时间。

而就在一天前，包括美联储主席鲍威尔、克利夫兰联储主席梅斯特，波士顿联储主席柯林斯等在内的多位美联储决策者也表达了相似的观点。

鲍威尔

这也使得华尔街继续加码押注美联储将会“鹰无止境”，野村将美联储的“最终利率”预测上调至5.25-5.50%区间，预计2022年11月和12月将会再各加息75个基点，随后在2023年2月加息50个基点，3月再加息25个基点，瑞银也预计，到2022年底，将美联储利率的目标区间（4.4%）上调到4.5%。

雪上加霜的是，除了高利率预期和美元流动性萎缩（美元荒）外，华尔街也开始真正担心“美国衰退及美国债务爆发危机的风险”。

事实上，美联储主席鲍威尔早在9月22日的利率会议中就前所未有的预测失业率将会急剧上升至美国经济衰退期的历史水平，暗示衰退将至，同时，美国联邦的债务借贷成本已经开始急剧飙升，华尔街担心高利率或将成为正式引爆美国债务危机的核弹，并不能通过印美元来解决，并最终对控制通胀不利。

按照美国前财政部长萨默斯的解释就是：美联储激进加息举措的最终结果将会正式引爆美国债务危机核弹，美联储现在就是在往美国债务火药桶里扔金融核弹。

按纽约摩根大通的警告就是，“高通胀、高利率和低增长相伴生的组合对美国经济来说是一种毒药”，而对美国金融市场来说，这套组合就是一颗正式引爆美国金融债务的核弹，并引发了2022年3月至今美债和美股的强劲抛售。

紧接着，高盛在9月28日预测作为全球资产价格之锚的10年期美债收益率将会在2023年3月前达到4.2%的峰值，五年期美债收益率升至4.5%-5.6%，虽然，美债价格已经跌至十多年以来的新低，但是，美债的痛苦跌势还没有到最糟糕的时刻，这表明美联储的激进加息预期可能正在引爆这枚美国债务危机核弹，正如下图所示，9月28日，10年期美债已经逼近4%。

与此同时进行的是，包括美银、野村、瑞银和摩根士丹利等在内的华尔街大银行也发布了一系列美国债务危机和债券“违约”信号可能将到来的警示报告，正如下图所示，美联储政策利率预期飙升使得美国债务危机爆发的风险将激增，最新的数据正在反馈这个趋势。

9月28日，12个月美元Libor已经在9月27日4.835%的高位上再飙升至4.905%（比2022年3月上涨了36.1%），创下2008年美国金融海啸以来的最高水平，这也意味着美元融资成本更高，这将会让外国购买美债的流动性下降，同时，这也会让美国支付债务利息的成本压力雪上加霜，因为美债价格不断暴跌使得吸引力在削弱，投资者开始撤离。

Libor是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率，是对存于非美国银行的美元进行交易时所涉及的利率。

惠誉在9月26日发表的报告中强调美国“举新还旧”的债务经济模式将受到信贷和融资成本上升的挑战，一旦将基准利率提高到的4.6％，美国为此支付的债务利息成本将达1.62万亿美元，比2022财年预算增加两倍，而且实际情况会比这更糟。

惠誉对美国各州预算的预测称，由于利率快速上升，各州的经济增长和债务支出成本将从2022年下半年开始明显增加，美国联邦预算委员会预测，美国需要再增加2.1万亿美债才能平衡激进加息后成倍增加的偿债成本，具体请参考下图，美国银行对美联储缩表与偿还利息成本之间的预测。

正如高盛资深分析师Avisha Thakkar发表的报告中所强调的那样，美国经济衰退预期、强势美元、美国的实际负收益债券（收益率扣除通胀率）、美债相对于替代品的吸引力正在减弱以及全球官方机构去美元化的蝴蝶效应料将会在未来几个季度看到全球央行对美债需求的暴跌，这在美联储向美国金融市场祭出金融核弹的背景下将变得更加明确。

事实上，包括美股和美债在内的美国资产被包括全球央行在内的投资者远离，早有迹象可循。

美国财政部总部

据美国财政部9月最新发布的国际资本流动报告显示（数据会有两个月的延迟惯例），7月，国外投资者连续第七个月抛售规模高达603亿美元的美国证券资产，几乎是6月的2.4倍，同时，包括日本、卢森堡、瑞士、爱尔兰、法国、德国、泰国、意大利、智利、开曼群岛等10多个全球官方机构继续减持美债（具体数据细节请参考下图）。

值得注意的是，中国在7月份打破了此前连续七个月抛售高达1130亿美债的状态，在当月小幅增持22亿美债，但中国所持美债总量仍处于12年以来的低点至9700亿美元，目前中国仍为第二大海外美债债主。

不过，因美财政部公布的持仓数据会有两个月的延后性，随着十年期美债收益率从8月1日开始时的2.64%上升到目前的3.9%左右，所以，在接下去的两个月内，会看到全球央行会有更多抛售美债的数据报告，另外，从美国实际利率的持续飙升来看，美国股市和债市还有很大的抛售空间。

对此，新加坡首屈一指的全球黄金交易商罗南·曼利试图为我们做出了最好解释，“美元将失去全球货币的主导地位只是时间问题”，而全球官方机构投资者对于美债核心资产态度的转变可能正在成为全球投资者转向的风向标，比如，数据显示，日本央行近二个月以来正在持续大幅度抛售美债。

此消彼长，全球央行在持续抛售美国金融资产的同时，也正在对黄金的战略价值进行重估，截止8月，全球央行官方黄金储备35985.9吨，达到近30年来的最高水平，这些正在说明，黄金依然在国际货币系统中充当着信任锚的作用，这在德国、波兰为代表的欧洲、英国、土耳其、印度、俄罗斯和部分新兴经济体中表现的更加明确，而正在这个节骨眼时，又出现让市场感到意外的事情。

全球央行黄金储备变化趋势

我们注意到，中国黄金市场也正在持续发出新信号，据世界黄金协会9月28日公布的报告数据显示，7月，瑞士黄金出口量跃升至202吨，是6月出口量97吨的两倍之多（2022年至今瑞士黄金出口累计930吨，为2018年以来的最高水平）。

其中，对中国市场的出口按月增长147%，是主导的增长因素，7月份有80多吨黄金从瑞士运抵中国，比5月份高出8倍，为2016年以来最多，另外，7月，中国黄金ETF流入9吨，是自2020年4月以来的最大月度流入量，且更是包揽了亚洲地区的所有黄金净流入量。

据世界黄金协会援引海关公布的数据还显示，7月，中国黄金进口量达178吨，较上月大幅增加71吨，较202年同期增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量，这也使得今年前七个月，中国的黄金进口量达到567吨，明显高于近三年以来的平均水平。

这也意味着自2022年1月以来，共有567吨黄金已经分批运抵中国市场，这反映了中国黄金交易近期强劲的需求，而正在这个关键时刻，在美国货币市场中又出现了一件让市场感到意外的事情。

美国堪萨斯州当局在9月21日已经正式批准一项提案（HB2123），该提案表明该州已经正式承认黄金和白银为法定货币，与美元并驾齐驱，使其具备与美元一样的货币功能，并取消了黄金的交易利得税。

按美国金本位捍卫者ALEX MOONEY的解释就是，自1971年以来，美元兑黄金价格下跌96％，不断暴涨的美国债务不但不利于美元，并会对通胀产生额外的影响，这是因为，现在大部分美元是锚定美国国债的扩张规模发行的，并没有黄金支持，这也是导致美联储管理通胀预期失控的原因之一。（完）