自人类文明开始以来，世界各地的人们就一直沉迷于黄金，但自从50多年前美国将黄金赶出货币体系以来，作为全球资产价格之锚的美债替代了黄金，成为全球央行的国际核心储备资产，大多数货币当局维持国际储备总量和比率的稳定，并不是黄金，而是美债。

然而就当许多人认为黄金在货币体系中的作用已经结束之际，近日发生在美债和黄金市场中的新消息却让投资者感到意外，这里的核心逻辑又是什么？

据美国金融网站ZeroHedge 8月5日援引美国堪萨斯州提出的一项更新提案（HB98291）显示，该州意外的正式立法让黄金和白银成为与美元并驾齐驱的法定货币，开始执行商品交易过程中的一般等价物职能，并取消了黄金利得税和消除该州对金银的所有纳税义务。

与此同时，美国还有更多的地区开始响应，包括犹他州、缅因州、爱达荷州、俄克拉荷马州、弗吉尼亚州、田纳西州和亚利桑那州等州也正在加速立法让黄金、白银成为合法交易货币。

不仅于此，更让市场意外的是，尽管美国7月消费信心指数降至历史次低点（消费者信心指数终值从6月的历史低点50升至51.5），但美国的金银币市场却意外持续数月保持强劲。

据美国铸币局8月6日公布数据，7月份金币（包括水牛金币）销售总量高达10.4万盎司，如果按此销量数据计算，2022年全年的金币销售量可能会超过2021年的160万盎司，预估将达到190万盎司，或将成为自1999年创下210万盎司纪录以来美国金币销售最强势的一年。

世界黄金协会在8月5日发表的报告解释称，这背后原因正是美国人开始囤积黄金和金币以对冲高通胀和美元购买力的急速下降（请注意此处和美元指数是两回事），折射出美国公众开始怀疑美元能否继续充当长期财富储存手段的功能。

正如BWC中文网国际财经研究团队强调的那样，即使堪萨斯州采取的行动不能结束美元锚定美债的发行机制，但美国多州承认黄金与美元具有同等货币地位的政策变化将可能会对美债和美元产生深远的影响。

这里的核心逻辑就是，因为现在的美国的经济宏观环境是货币化债务激增以及货币贬值，并导致大通胀，虽然美国财政部和美联储都认为能控制这一进程，但货币历史经验告诉我们，他们控制不了，美联储更是无法印刷黄金。

美联储主席鲍威尔在展示金币

我们在不同场合强调过，美国通胀持续处于40年高位使得美联储为挽回信誉不得不采取激进的加息政策是美债面临的最大尾部风险，随着高通胀对冲债务利息能力下降，叠加利率攀升后债务成本支出增加后，美国财政部和美联储或将会失去救助自己债务的能力，这也使得外国央行开始抛售以美元计价的资产，美债份额持续下降。

因为，超过9%处于40年来的高位通胀，使得实际收益率为负值后，购买美债时按月通胀计算会亏损，这在美联储从8月开始加大缩表力度，减少美债接盘规模的背景下（从6月的650亿增加到950亿），这些基石级别的美债大买家的投资需求出现转向。

紧接着，高盛在8月6日最新发表的报告也认为，美元自从和黄金脱钩后进入信用纸币时代，美元实质上步入持续衰退的历史进程中，同时，对世界的影响和掌控能力也出现急速下滑，美国国债相对于替代品和外国债券的吸引力正在减弱，应该会在未来几个季度中看到外国对美债需求的暴跌。

据彭博社最新监测到的数据，截至8月1日的10周内，从美债市场中的资金净流出规模升至1852亿美元，我们注意到，美国财政部最新公布的持仓数据已经在反馈美债在各货币当局中占比不断下降的变化。

根据美国财政部7月最新公布的国际资本流动报告显示（美债官方持仓数据有两个月的延迟惯例，下一次报告将会在8月中旬公布），现在不仅作为美国经济盟友的日本，沙特和以色列正在持续清算美债，还包括中国、卢森堡、瑞士、印度、韩国、德国、法国、加拿大等20多个美债主要海外持有者均分别抛售了不同程度的美债。

正如下图所示，全球官方机构在过去的48个月中有38个月是在净抛售，其中自2022年以来共净抛售了2372亿美元的美债，比前两个月的总抛售量还要多1.3倍，且为两年以来的最大月度抛售规模。

报告还显示，中国自2021年12月以来更是连续6个月共减持了1001亿美债，仓位降至十二年以来的最低，使得持仓量不足一万亿，且中国还在最近的两个月中保持了连续抛售美债力度最大的状态（具体数据请参考下图），而正在这个时候，全球金融市场中又出现一件让投资者意外的事。

据世界黄金协会在8月5日发布的2022年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，7月份中国的黄金需求表现强劲，中国黄金ETF包揽了7月亚洲地区的全部净流入，强势流入8.1吨，这也表明中国向全球市场发出增加进口黄金的信号，出乎投资者意料之外。

而我们据世界黄金协会公布的数据统计发现，2022年前五个月，中国的黄金总进口量已经高达282吨，只比2019年同期低了60吨，而2021年的黄金进口量更是高达818吨，比2020全年的601吨增长36%（具体数据细节请参考下图），这也意味着今年以来，中国的黄金进口量仍远高于2021年和2020年的同期水平，这从该协会最新发布的黄金需求报告中得到了印证。

另据路透社在8月2日援引的数据显示，6月份，中国自境外进口的黄金量较同期飙升近四倍至40.563吨，同时，6月，中国通过境外进口的黄金总量也跃升近208%，达到43.587吨，但事情到此并没有结束。

紧接着，据美国金融网站Zerohedge在8月3日援引瑞士和迪拜海关最新公布的行业数据显示，7月份，约有215吨黄金已经从欧美运往中国，事实上，自中国恢复黄金进口以来，瑞士对中国的黄金出口量已经从2021年开始大幅增长至近五年以来的最高（具体细节请参考下图），近20年以来，中国仅通过境外市场，就有超过6700吨黄金运往中国。

据瑞士海关在8月1日公布的数据还显示，今年3月至7月，瑞士对美国市场中的黄金出口量也大幅升至2012年以来的最高水平，瑞士是全球最大的黄金提炼和转运中心。

同时，美联储希望能维持住美元的信誉和货币地位不再下降更是不敢阻止各国运回属于自己的黄金，正如世界黄金协会在最新报告中所解释的那样，全球央行们知道，美元将失去主导货币地位只是时间问题，很明显，目前，黄金已经不是边缘资产，正在重新呈现出金融属性。（完）